LONG READ 深度專題 · 2026 年 5 月 · 約 3 分鐘

一場泡沫的解剖

鬱金香、南海公司、網際網路、加密——每一場泡沫都換了外衣，骨架卻驚人地相似。經濟史學家早就描出了它的解剖圖：幾乎每一次，都沿著同樣的五幕上演。

五個階段

• 轉移：一個真實的新事物出現（新技術、新市場），點燃想象；
• 繁榮：價格上漲，信貸跟進，故事開始自我強化；
• 狂熱：新入場者只為"更高價賣出"而買，估值讓位於敘事；
• 獲利了結：聰明錢悄悄離場，但音樂還在放；
• 恐慌：信心逆轉，流動性消失，價格以上漲時的速度崩塌。

泡沫裡最危險的一句話，永遠是"這次不一樣"。

為什麼我們一再重演

因為泡沫的燃料不是愚蠢，而是人性：害怕錯過、從眾、把上漲當成對自己聰明的確認。每一代人都相信自己能在音樂停之前離場——這本身，就是狂熱階段的定義。