LONG READ 深度专题 · 2026 年 5 月 · 约 3 分钟

一场泡沫的解剖

郁金香、南海公司、互联网、加密——每一场泡沫都换了外衣，骨架却惊人地相似。经济史学家早就描出了它的解剖图：几乎每一次，都沿着同样的五幕上演。

五个阶段

• 转移：一个真实的新事物出现（新技术、新市场），点燃想象；
• 繁荣：价格上涨，信贷跟进，故事开始自我强化；
• 狂热：新入场者只为"更高价卖出"而买，估值让位于叙事；
• 获利了结：聪明钱悄悄离场，但音乐还在放；
• 恐慌：信心逆转，流动性消失，价格以上涨时的速度崩塌。

泡沫里最危险的一句话，永远是"这次不一样"。

为什么我们一再重演

因为泡沫的燃料不是愚蠢，而是人性：害怕错过、从众、把上涨当成对自己聪明的确认。每一代人都相信自己能在音乐停之前离场——这本身，就是狂热阶段的定义。